ایده‌های معاملاتی ماه جولای. هیچ چیز حتمی نیست!

نویسنده: Nick Korzhenevsky تحلیل‌گر ارشد AMarkets

گزارشگر برنامه تلویزیونی “Economics. Day rates”.

چکیده:

  • صندوق بین‌المللی پول (Fed) برای تسهیل سیاست‌های خود، مشخصا بین ریسک‌های بالا و نبود دلیل‌های بنیادی قرار گرفته است.
  • ما انتظار کاهش QE توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) و کاهش نرخ 20p. (هر ده هزار علامت یا نقطه پایه) به وسیله بانک ژاپن را در ماه سپتامبر داریم.
  • به دلیل سرمایه ‌گذاری‌ در اوراق قرضه H2O در لبه سقوط قرار گرفته است. مشکلات این شرکت نشانه‌ای از مسائل سیستماتیک کلی است.

بازار نیمه اول سال را در حالی به پایان می‌رساند که تقریبا تمامی گروه‌های سرمایه‌گذاری، بازده مثبت و بالایی داشته‌اند. برای بازارهای سهام، Q1 ارتباط مستقیمی با اخبار بازگشت سیاست‌های Fed، مصالحه چین و ایالات متحده و کالاهای اساسی داشت. بیشترین تغییرات بازار سهام را در سه ماهه اول سال شاهد بودیم. با این حال، نگرانی‌ها از بالا‌گرفتن جنگ اقتصادی، سرمایه‌داران را به سمت سرمایه‌گذاری‌های امن‌تر هدایت کرد و خریدهایشان را به سمت اوراق قرضه کشاند. در بازار فارکس، جفت ارزهای غیر معمول مانند (CHF, JPY) و ارزهای معتبر EM که امن‌تر بودند، پیشرو قرار گرفتند. البته این اتفاق طی سال‌های اخیر چندین بار تکرار شده است.

بسیار مهم است که با نقش Fed آشنا باشید، زیرا تفاوت بین Q1 و Q2 بسیار زیاد است. در اواخر سال 2018 و اوایل سال 2019 جرمی پاول تغییراتی اساسی را اعلام کرد که در طی آن استحکام بخشی سیاست‌های پولی کامل شد. اگر چه امروزه روشن است که، به‌خصوص بعد از نشست ماه ژوئن، موانع برای کاهش نرخ‌های بهره کاملا افزایش دارد و هنوز قابل دسترس نیست.

Korzh chart 1

اجازه دهید با ارائه اعداد و ارقام صحبت کنیم. بازار امروز با کاهش نرخ 4 تا 25b.p.  در 12 ماه آینده قیمت‌گذاری می‌شود. تنها در چند روز گذشته، صندوقهای فیوچرز با کاهش50%، در ماه جولای 50b.p.  حرکت داشته‌اند. اگر چه این سناریو به دنبال بیانیه‌های Powell و Bullard بوده است. بازار از این اتفاق بسیار تحت تاثیر قرار گرفت، زیرا Fed حرکت ضعیف 50 b.p.  را جز در شرایط رکود اقتصادی (از سال 2001 تا 2007) تجربه نکرده بود.

البته امروزه، بانک مرکزی در همه موارد و شرایط تاثیر گذار است. حتی در شرایطی که شرایط اقتصادی مانع از کارآفرینی می‌شود ( به این معنا که میزان استخدام به مدت دو ماه ثابت و یا کاهش یابد)، FOMC اثر بخشی زیادی خواهد داشت که یکی از آن‌ها کاهش نرخ 3 یا 4 واحدی در یک سال است. با تمام تفاسیر، به نظر نمی‌آید که این اصل ماجرا باشد. ما انتظار داریم که Fed  25 b.p. در ماه جولای کاهش داشته باشد و به همچنین 25 b.p در ماه سپتامبر یا دسامبر. شرایط در سال 2020 هنوز مجهول است و وابستگی زیادی به داده‌های اقتصاد کلان و چگونگی روند جنگ اقتصادی بین چین و ایالات متحده دارد.

همانطور که در بالا اشاره شد، انتظار می‌رود که بازار در 12 ماه آینده با احتمال کاهش 3 واحدی نرخ بهره روبرو گردد. در میان کل این چرخه قوی، قیمت صندوق‌های فیوچرز به پایین‌تر از نرخ در نظر گرفته شد خواهد رسید. میانگین کاهش در طی 5 سال گذشته در حدود 50 b.p. است که احتمالا این روند تکرار خواهد شد.

Korzh chart 2

تمایلات مثبت بازار در ماه جون توسط بیانات بانک مرکزی و بخصوص سخنرانی احساسی Mario Draghi تشدید شد. رئیس بانک مرکزی اروپا آمادگی خود را برای تزریق پول بیشتر، جهت تحرک بازار و ثابت نگه‌داشتن نرخ بهره در اتحادیه اروپا، اعلام کرد. بازار این سخنان را به عنوان سرنخ‌هایی از اتفاقات مهم قلمداد کرد: رئیس جدید بانک مرکزی اروپا قبل از ماه نوامبر کار خود را آغاز خواهد کرد. قاعدتا، یک رئیس مسئول تلاش می‌کند بیشترین آزادی را در حد‌امکان به جانشینان خود بدهد و از دادن وعده‌های مهم خودداری می‌کند. به هر حال، آقای Draghi  دقیق و محکم اهداف خود را بیان و مقصود اصلی خود را اعلام کرد.

این بدان معنا است که بانک مرکزی این شرایط را بسیار جدی تلقی کرده و مانند قبل آماده ادامه دادن راه است. در نهایت، بانک ژاپن نیز به طور ناگهانی بیانات خود را تغییر داد. اکنون به شکاف 20b.p.   نرخ که احتمالا در طی نشست بانک‌ها در ماه سپتامبر اتفاق می‌افتد، نگاهی خواهیم داشت.

واکنش‌های بازار فارکس به نظر غیر معمول می‌رسد. یورو و ین در برابر دلار شدیدا و به نحو قابل توجه‌ای قدرت گرفتند.

چرا باید این اتفاق در زمانی رخ دهد که تمام بیانیه‌های بانک‌ها مشخص و حمایت کننده است؟

دلیل آن ساده است: حمایت قیمت‌ها در بانک‌های آمریکا بسیار ساده‌تر از بانک‌های ژاپن و اتحادیه اروپا انجام می‌شود. به عبارت دیگر، Fed توانایی اجرای یک سیاست نرم کامل را دارا است. امروزه در ایالات متحده، نرخ‌های صوری از صفر بسیار فاصله دارد و برخی ترازها کاهش یافته است. این موقعیت اساسا در اروپا و ژاپن متفاوت است. نرخ‌ها موفق به رد کردن صفر نشده‌اند که این نشانه شدت مقاومت می‌باشد. در نتیجه، قرار‌گیری قیمت در محدوده سقوط بزرگتر موجب ضعیف شدن دلار آمریکا گردیده ‌است.

Korzch chart 3

اتفاق بعدی چه خواهد بود؟

این شرایط با حمایت بانک‌های مرکزی و داده‌های ضعیف جهانی، تغییر زیادی نخواهد کرد. یورو برای سرمایه‌گذاری ارزی نسبت به ین ژاپن و فرانک سوئیس همچنان پیشتاز خواهد بود. این دلیل توجه دقیق ما به همه حرکات ارز اروپایی است و البته فروش EURNOK از قبل در پرتفوی ما قرار داشته ‌است. و اما برای دلار؛ سرنوشت آن به شدت به پیشرفت اقتصادی آمریکا و همچنین جنگ اقتصادی با چین وابسته است. اگر هرگونه توافقی با پکن یا نشانه‌ای از رشد اقتصادی دیده شود، دلار روند نزولی خود را متوقف خواهد کرد. از سوی دیگر، با بدتر شدن شرایط، بازار با توجه به سیاست ضعیف Fed معامله خواهد کرد و با فروش بیشتر موجب نزول بیشتر دلار آمریکا خواهد شد.

احتمال وقوع سناریو دوم بیشتر است. با وجود آن که آتش‌بس اعلام شده است، به نظر می‌رسد که چین آماده پذیرش شرایط ترامپ نیست و این در حالی است که آمریکا قویا سعی در تغییر موقعیت خود دارد. همچنین دلیلی برای رشد اساسی اقتصادی هر دوی آن‌ها نیز وجود ندارد. در عوض، پیامدهای جنگ اقتصادی در داده‌های اقتصاد کلان تاثیر‌گذار خواهد بود. اگر Fed تصمیم به اعمال سیاست ضعیف در برابر کاهش بازار کار داشته باشد، می‌تواند اثر چندانی بر حرکت دلار نداشته باشد. پس بازار سرمایه خود را بر روی دیگر ارزها (ین ژاپن و فرانک سوئیس) متمرکز خواهد کرد.

Korzh chart 4

خطر هیجان منفی نیز که می‌تواند به شدت مخرب باشد وجود دارد. در مرحله اول، سیاست‌های کاملا غیر قابل پیش یبنی ترامپ است که بعد از نشست او و Xi در اجلاس G20 ممکن است در هر جهتی حرکت کند. ما همچنین به تاریخ تصمیم گیری کنگره در مورد سقف بدهی‌ها نیز توجه خاص داریم، چرا که فرصت مناسبی برای خرابکاری کمپین انتخاباتی ترامپ به شمار می‌رود. این اتفاق احتمالا در ماه سپتامبر خواهد بود اما زیر نظر گرفتن بازار از هم‌اکنون می‌تواند سودمند باشد.

اکنون، به یک رویداد بسیار مهم دیگر در ماه جون می‌پردازیم. H2O، یکی از صندوق‌های مدیریت سرمایه بانک Natixis فرانسه است که بیش از 25% سرمایه خود را در کمتر از یک هفته از دست داد. این صندوق بیش از 5 تریلیون یورو را از دست داد (مجموع کل سرمایه‌گذاری آن‌ها در زمانی نه چندان دور بیش از 20 تریلیون یورو بوده‌ است) که این امر از سرمایه‌گذاری بیش از حد بر سهام‌های شناور و اوراق قرضه ناشی گردیده است. با این حال روشن است که مسائل جدی‌تری در پشت مشکل H2O وجود دارد. زیرا مجموع کل دارایی حساب‌ها 1.2 تریلیون یورو بوده که بسیار کمتر از میزان زیان صندوق است.

Korzh chart 5

اگر سناریو سال 2008 را به عنوان نمونه در نظر بگیریم، باید در انتظار اتفاقاتی باشیم که در زیر به شرح آن می‌پردازیم.
برای دو یا سه صندوق دیگر اتفاق مشابه‌ای می‌افتد و سرمایه‌گذاران بدون جدی گرفتن، آن‌ها را موارد استثنایی می‌خوانند که میزان ریسک را مدیریت نکرده‌اند. برای مدت کوتاهی همه چیز آرام خواهد بود که ناگهان همانند اتفاق قبل، برای خطوط بانک‌های بزرگ رخ می‌دهد.

آیا می‌توان تصور کرد که ماجرای H2O فقط 1 بار اتفاق بیفتد؟

ما باور نداریم. در یک محیط با نرخ صفر، صندوق‌ها با حجم بالای دارایی و کیفیت پایین سیستم معاملاتی تلاش در کسب سود دارند. ما معتقدیم این نشانه ریسک سیستماتیک است که فقط در حال بدتر شدن است، زیرا رشد جهانی در حال کاهش می‌باشد.

NZDUSD: بهبود یافتن بعد از حمایت Fed

ما NZDUSD را در قیمت 0.668 با حد سود 0.692 و حد زیان 0.6645 خریداری نموده‌ایم.

در پشت حمایت Fed، دلار آمریکا متحمل زیان قابل توجه‌ای شده‌است. همان طور که معمولا در این موارد دیده می‌شود، ارزهای دیگر پیشرو می‌شوند و به سرعت شروع به اصلاح قیمت در برابر دلار می‌کنند. یکی از ارزهای اصلی در این مورد دلارهای استرالیا و نیوزلند هستند. تنها دو ماه پیش، ما اشاره کردیم که NZDUSD علائمی‌ از تغییرات میان مدت را نشان می‌دهد اما کاهش نوسانات دلیل کافی برای این امر نبود. اگرچه اکنون، از این شرایط خارج شده و شرایط بهتری برای بهبود فراهم است.

ما از قبل بر روی NZDCAD خرید انجام داده‌ایم (بخشی از “نبرد ضعیف” را در بررسی‌های ماه می ما ببینید) و پیشنهاد می‌کنیم این معامله را نگه‌ دارید. با توجه به این واقعیت که در حال حاضر تحلیل تکنیکال NZDUSD و AUDCAD واضح‌تر شده‌است، منطقی است که به رصد این چارت‌ها ادامه دهید. نسبت ریسک به سود برای دلار نیوزلند بسیار مناسب به نظر می‌آید: حد زیان می‌تواند در قیمت 0.6645 قرار گیرد و در مرحله بعد به 0.681 منتقل شود. در نهایت به دنبال دیده شدن قیمت 0.692 و احتمالا 0.702 خواهیم بود. از آنجا که چکونگی هیجان ریسک‌های ناپایدار ثابت شده‌ است، آخرین پیش‌بینی ما بیش از حد بالا است.

AUDCAD price chart

AUDCAD: بازگشت کلاسیک از سقوط چند ساله

ما AUDCAD را در قیمت 0.96 و با حد زیان 0.911 خریده‌ایم

قیمت به پایین‌ترین محدوده خود در رنجی که از سال 2013 تشکیل شده، رسیده ‌است. قیمت 0.91 در تحلیل‌های بلند مدت، سه بار دیده شده است و هر بار موفق به شکست محدوده حمایتی نشده ‌‌است. در بالای آن، روند میان مدت به پایان رسیده ‌است و حداقل نیاز به یک اصلاح قیمت دارد. اولین محدوده مقاومت در قیمت 0.9299 است اما ما انتظار نداریم که مقاومت خاصی در آن محدوده رخ دهد. هنگامی که قیمت از 0.93 عبور کند، به راحتی می‌تواند 0.96 و 0.9785 را نیز ببیند. همانند مورد NZDUSD، بالاترین هدف به حد کافی قابل اعتماد نیست. اگر چه، قیمت 0.96 باید در ماه جولای دیده شود.

EURNOK price chart

EURNOK: پایان کلاسیک یک چرخه دیگر، از نگاه تحلیل بنیادی

 ما در قیمت 9.43 و 9.245 و با حد زیان 10.1 وارد معامله فروش EURNOK  شده‌ایم و در قیمت 9.93 به حجم معامله خود اضافه خواهیم کرد.

جفت ارز دیگری که قابل توجه است، جفت ارز یورو به کرون نروژ است. ما به ندرت به سراغ ارزهای کشورهای اسکاندیناوی می‌رویم اما دلایل خوبی برای بررسی NOK وجود دارد. بانک مرکزی نروژ (Norges Bank) امروزه دارای شدیدترین سیاست‌ها است. در آخرین نشست خود، نرخ 25 b.p. 1.25% افزایش داشته است و خبر از افزایش 25 b.p.دیگر در سال 2019 را می‌دهد. بله، انصافا هنوز هم نرخ پایینی است اما این سیاست گذاری در جهت عکس بقیه جهان است. مهم‌تر از همه، این اتفاق زمانی در حال وقوع است که ECB در حال بررسی یک دور جدید از تسهیل کنندگان جزئی می‌باشد. به همین دلیل از دیدگاه تحلیل بنیادی EURNOK در شرایط فروش است.

از دیدگاه تحلیل تکنیکال نیز چارت آماده حرکت رو به پایین است. در تحلیل بلند مدت تر، روند صعودی کامل شده و به نظر می‌آید بعد از دیدن قیمت 10 در اواخر سال 2018 پتانسیل صعودی خود را تخلیه کرده است. چارت 2 تلاش ناموفق برای شکست قیمت 9.836 داشته است که به عنوان اصلاح قیمت شناخته می‌شود. از سوی دیگر، قیمت هنوز محدوده حمایتی را رد نکرده است که با عبور از آن روند نزولی میان مدت خود را آغاز خواهد کرد. محدوده بحرانی در قیمت 9.55 تا 9.63 قرار دارد و بعد از عبور از آن، قیمت 9.43 ، 9.24 و 9.1 اهداف بعدی خواهند بود. و دوباره، اهداف دورتر در حال حاضر فقط یک فرضیه تلقی می‌شوند.

ما همچنان معامله خرید USDMXN را نگه‌ داشته‌ایم و منتظر نقطه ورود مناسب برای انجام معامله فروش S&P500 هستیم. همچنین معامله فروش Brent را نیز افزایش خواهیم داد.

معامله EURGBP در محدوده حد زیان بسته شد و نیاز به ارزیابی استراتژیک دارد.

تحلیل‌های انجام شده و دیدگاه‌های بیان شده، نظرات شخصی نویسنده است و به عنوان توصیه های معاملاتی در نظر گرفته نمی‌شود. AMarkets هیچ مسئولیتی در برابر زیان‌های حاصل در استفاده از تحلیل‌ها ندارد.

Download in PDF